我國11月外匯儲備降至34383億美元，比10月下降872億美元。因匯率變動帶來的外匯儲備余額下降規模為300億—350億美元；跨境資金流出，是導致外匯儲備下降的又一原因。長期看，我國經濟基本面良好，經常項目仍將保持較大順差，人民幣不會出現大幅貶值

12月7日，中國人民銀行公布的數據顯示，我國11月外匯儲備降至34383億美元，比10月的35255億美元下降872億美元。今年5月份之后，外匯儲備曾出現連續5個月下降。10月和11月則呈現有升有降的明顯雙向波動態勢。

匯率變化是主因

今年以來，我國外匯儲備規模出現振蕩，前3個月，外匯儲備從38134億美元下降至37300億美元，4月外儲小幅回升至37481億美元，單月增加181億美元；5月之后，外儲規模出現較為明顯的下滑，其中，8月份下降939億美元，規模為今年最高；9月份外儲下降規模明顯收縮至432億美元，10月份，外匯儲備企穩回升，單月增加114億美元；11月，外匯儲備規模再度出現單月下降。

央行在解釋8月份外匯儲備規模下降原因時曾表示，央行在外匯市場操作提供外匯流動性，當月外匯儲備委托貸款項目進行了一些資金提款，以及國際市場一些主要金融資產價格出現不同程度回調增大了外匯儲備降幅。

業內專家認為，11月份美元匯率保持強勢，由此造成的匯率兌換折算損失是外匯儲備下降的重要原因之一。美元指數從11月初開始出現明顯上揚，從96.7的低點開始，一直上升到11月末的100以上。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，11月央行公布外匯儲備余額下降872億美元。當月美元指數升值3.43%，據此推算，因匯率原因帶來的外匯儲備余額下降規模為300億—350億美元。

匯率的變化一直是導致外匯儲備規模波動的原因之一。我國的外匯儲備規模以美元計算，但外匯儲備實際構成除了美元之外，還有歐元、日元等其他貨幣。在美元指數明顯上升的階段，其他貨幣則相應出現貶值，最終折算成美元時，外儲中的這部分非美貨幣資產估值必然出現縮水。

野村首席中國經濟學家趙揚表示，11月外儲下降主要受歐元及日元月內貶值幅度較大影響，造成非美貨幣資產重估的匯兌損失，預計12月外匯儲備仍有可能進一步下降。

資本外流存壓力

除了匯率變動，跨境資金的流出壓力，也是導致外匯儲備下降的原因之一。招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮認為，外匯儲備在10月短暫企穩后再度大幅縮水，是資金外流壓力的體現，目前市場上仍然存在人民幣貶值和人民幣資產回報下降的預期。

盡管外儲數據在10月份出現回升，但同期結售匯數據仍顯示了一定的資本流出壓力。今年8月份，銀行代客結售匯逆差1280億美元，逆差規模為歷史最高。此后，9月和10月的銀行代客結售匯逆差規模縮減至1146億美元和301億美元，但逆差的局面仍未改變。從這一數據來看，國內市場仍認為人民幣匯率存在一定的貶值空間，個人和企業出于避險需要，增持了一定規模的美元等避險貨幣。

謝亞軒表示，此前國際資本外流形勢出現改善，而基礎仍不穩固。雖然外匯市場恐慌情緒有所緩解，8月完善中間價形成機制帶來的沖擊已基本消化，但是企業和個人對人民幣匯率的信心未完全修復，10月的結匯意愿仍然低迷，外匯供求形勢未根本改善。

謝亞軒同時強調，對中國跨境資本流動形勢變化的原因分析要有更廣泛的國際視野。11月以來，美聯儲加息預期強化，導致多個新興經濟體出現國際資本外流；同時，全球均缺乏新的增長點和新的投資機會，這導致相應的跨境融資等國際資本流動普遍不活躍。

雙向波動成常態

下一階段，由于發達經濟體貨幣政策外溢作用，國內經濟增速放緩等因素，仍可能對我國跨境資金流動形成壓力。但我國經濟基本面良好，經常項目仍將保持較大順差，人民幣不會出現大幅貶值，外匯儲備雙向波動的概率較大。

中國銀行12月7日發布的報告預計，考慮到全球經濟增長低迷，主要國家貨幣政策分化，美聯儲即使加息，初期力度也不會太大；新興市場和發展中國家會面臨資本外流和本幣貶值壓力，但人民幣貶值幅度會比較溫和。長期看，中國經濟基本面依然向好，人民幣國際化進程加快，將支撐人民幣的強勢貨幣地位。另外，今年8月之后，人民幣匯率市場化形成機制改革步入新階段，未來人民幣匯率彈性增強，雙向波動運行特征明顯，將在合理均衡水平保持穩定。

謝亞軒表示，美聯儲加息的節奏預計會較為緩慢，因此，在2015年底加息之后、下次加息之前，美聯儲貨幣政策可能會迎來一個相對長的平穩期。這有可能會導致國際資本階段性地回流。

長期來看，外匯儲備仍可能在資本流出壓力下出現月度減少，但總體幅度依然可控。國際貨幣基金組織高級經濟學家孫濤認為，從未來應對各種對外支付需求的角度來看，中國外匯儲備充足。與其他國家相比，無論是絕對量還是相對量（外儲占16個月進口的比重），中國的外匯儲備余額都保持在較高水平。國際市場高估了中國外匯儲備下降的風險。（記者 張 忱）