人民銀行舉行2019年上半年金融統計數據新聞發布會

2019年上半年金融統計數據新聞發布會文字實錄

2019年7月12日，人民銀行舉行2019年上半年金融統計數據新聞發布會，人民銀行辦公廳主任兼新聞發言人周學東、貨幣政策司司長孫國峰、調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘、金融市場司副司長鄒瀾出席發布會，發布解讀2019年上半年金融統計數據，并回答了中外記者提問。以下為文字實錄：

【人民銀行辦公廳主任兼新聞發言人 周學東】各位媒體朋友，大家下午好！歡迎大家參加今天的新聞發布會。社會各界對上半年金融統計數據和社會融資規模統計數據非常關注。今天，我們請調查統計司司長、新聞發言人阮健弘女士發布和解讀2019年上半年金融統計數據。同時，我們還邀請了貨幣政策司司長孫國峰先生、市場司副司長鄒瀾先生和各位記者交流，回答大家的提問。首先，請阮司長介紹上半年金融統計數據有關情況。

【調查統計司司長兼新聞發言人 阮健弘】各位媒體朋友大家下午好！歡迎光臨今天的中國人民銀行金融統計數據發布會。下面我通報2019年上半年金融統計數據的基本情況，這些數據已經在人民銀行的網站同步發布。

2019年以來，人民銀行按照黨中央、國務院的部署，堅持穩健的貨幣政策，適時、適度實施宏觀政策的逆周期調節，保持流動性合理充裕，做好預調微調，加大金融對實體經濟尤其是民營經濟和小微企業的支持，堅持結構性去杠桿，在推動高質量發展中防范和化解金融風險，扎實做好重點領域的金融風險防控。總體看，當前銀行體系流動性合理充裕、貨幣信貸和社會融資規模適度增長，市場利率運行平穩。

首先，我通報社會融資規模的情況。初步統計2019年上半年社會融資規模增量累計為13.23萬億元，比上年同期多3.18萬億元，6月份當月社會融資規模的增量是2.26萬億元，比上年同期多7705億元。6月末，社會融資規模的存量是213.26萬億元，同比增長10.9%，增速比上年同期低0.2個百分點。

接著是貨幣供應量的情況，6月末，廣義貨幣M2的余額是192.14萬億元，同比增長8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.5個百分點。狹義貨幣M1的余額是56.77萬億元，同比增長4.4%，增速比上月高1個百分點，比上年同期低2.2個百分點。流通中貨幣M0的余額是7.26萬億元，同比增長4.3%，上半年凈回籠現金628億元。

下面是貸款的情況。6月末，本外幣貸款余額151.6萬億元，同比增長12.5%，人民幣的貸款余額是145.97萬億元，同比增長13%，比上月末低0.4個百分點，比上年同期高0.3個百分點。上半年人民幣貸款增加9.67萬億元，同比多增6440億元，外幣貸款余額8187億美元，同比下降4.2%。上半年外幣貸款增加238億美元，同比多增68億美元。

接著是存款的情況。6月末，本外幣存款余額是192.79萬億元，同比增長8.1%，人民幣的存款余額是187.57萬億元，同比增長8.4%，增速與上月末和上年同期持平。上半年人民幣存款增加10.05萬億元，同比多增1.05萬億元，外幣存款的余額是7600億美元，同比下降3.7%，上半年外幣存款增加325億美元，同比多增343億美元。

接著是銀行間市場成交和利率的情況。上半年銀行間人民幣市場以拆借、現券和回購方式合計成交578.02萬億元，日均成交4.74萬億元，日均成交比上年同期增長30.9%。6月份，同業拆借加權平均利率為1.7%，分別比上月和上年同期低0.54和1.03個百分點，質押式回購加權平均利率為1.74%，分別比上月和上年同期低0.53和1.15個百分點。

下面是儲備和匯率的情況。6月末，國家外匯儲備余額是3.12萬億美元，6月末人民幣匯率為1美元兌人民幣6.8747元。

接著是跨境人民幣結算業務的情況。上半年以人民幣進行結算的跨境貨物貿易、服務貿易及其他經常項目、對外直接投資、外商直接投資分別發生2.02萬億元、7772億元、3618億元和8956億元。

以上是2019年上半年金融統計數據的基本情況。

【周學東】謝謝阮司長，上半年數據總體來說還是很不錯的，跟市場的預期基本上是吻合的。可能有六七個數是值得關注的，比如說社會融資的增量是上半年13.23萬億，比上年同期多了3.18萬億。上年因為大家知道，去年的基數受資管新規影響，表外下降比較多，因此今年增加3萬多億是正常的，增速10.9%是符合市場預期的。

第二個數就是貸款，人民幣貸款新增9.67萬億，多增6440億。貸款的增速是13%，跟市場預期也比較吻合。這幾個主要的指標來看還是比較理想的，人民幣匯率也保持穩定。

下面請大家提問。

【經濟日報】謝謝，我的問題是：6月末我們看到M2的增速是跟上月持平的，M1的增速有所回升，請問您是怎么看待當前貨幣供應量的基本情況？

【阮健弘】感謝您提問。6月末我們看到M2的同比增長是8.5%，這個水平已經連續保持了三個月，也是去年二季度以來較高的一個增長水平。8.5%的M2增長比上年同期要高0.5個百分點，這是人民銀行堅持穩健的貨幣政策，保持政策的力度松緊適度，以及流動性合理充裕效果的體現。今年以來會同有關的金融管理部門，推動銀行發行永續債，多渠道的補充銀行的資本金，穩定監管預期，增強商業銀行的資金運用能力，推動了M2增速的企穩。

一是銀行的貸款總體上保持了較快增長。6月末的增速是13%，雖然比上月有回落，但比上年同期高了0.3個百分點，仍然保持在較高的水平上。

二是銀行的債券投資增速比較快。6月末銀行的債券投資同比增長18.8%，比上年同期要高4.6個百分點，處于歷史上比較高的水平，較好地支持了地方政府的專項債和企業債的發行。

三是商業銀行以股權投資的方式對非銀行金融機構融出資金規模的降幅有所收窄。給大家報一下數字，6月末商業銀行對非銀行金融機構融出資金的規模是下降了6.8%，也就是負增長6.8%。比這一輪下降的最低點，也就是低谷點要收窄了5.6個百分點，但它還是一個負增長，在零以下。也就是說，去年以來，銀行的表外資金大幅下降的狀況明顯有所緩和，表內外的資金關系以及表外融資的變化都趨于穩定，銀行派生貨幣的能力明顯增強。總體看，在相關部門的共同努力下，目前銀行體系流動性合理充裕，6月末金融機構的超儲率是2%，比上年同期高0.2個百分點。銀行間同業拆借利率比較低，6月份平均為1.7%，比上年同期低1.03個百分點。金融機構貨幣派生能力較強，貨幣乘數是6.14，這也是歷史上一個比較高的水平。

在M2增速保持平穩的同時，我們看到M1的增速有所回升，6月末狹義貨幣M1的同比增長是4.4%，比上月末高一個百分點，這反映了市場主體對高流動性資產的配置需求有所恢復。下一步人民銀行將繼續貫徹落實黨中央、國務院的決策部署，實施穩健的貨幣政策，把好貨幣供給的總閘門。同時保持流動性的合理充裕，保持政策力度的松緊適度，做好逆周期調控，為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

【新華社】剛才阮司長提到了近期拆借利率有一些變化，尤其是隔夜拆借利率跌破1%，很多人都比較關注，而且也創了近十年新低，請問如何看待這個問題？另外，能表明現在是資金太過充裕了嗎？另外就是同時非銀機構的流動性仍然偏緊，您怎么看待這個問題？就是市場這種一松一緊的矛盾現象說明了什么問題？央行下一步可能采取什么樣的措施？謝謝。

【貨幣政策司司長 孫國峰】6月份以來人民銀行綜合運用公開市場操作，中期借貸便利等多種貨幣政策工具，適時適度地投放流動性，保持了銀行體系流動性的合理充裕。特別是增加了跨半年末的資金供給，維護了貨幣市場利率在合理區間平穩運行。6月全月的DR007七天的回購利率平均值是2.41%，月末值是2.56%，月末值比5月末低了7個BP，比去年同期低45個BP，市場平穩度過了半年末。

剛才這位記者談到了流動性的變化和利率的變化，度過了這個半年末的時點之后，利率預防性的需求通常在每個月的月初都會有減少，在7月初這個現象更加明顯。因為6月底大家會擔心半年末，會持有一些預防性的流動需求，到了7月初這個預防性需求減少。預防性需求的減少會使得利率水平有所下降，出現一定的短期下降也是正常現象。當然我們看到隨著財政稅收還有政府債券、準備金的繳款以及央行逆回購的到期等流動性因素的增多，銀行體系流動性的總量又回到合理均衡水平。同時貨幣市場的利率，我們經常觀察的DR001和DR007都有所回升，DR001回升到了2%左右，DR007回升到了2.5%左右，說明利率水平短期波動不代表中長期的趨勢，觀察市場利率水平的變化還是要看趨勢和平均值。

剛才這位記者談到非銀行金融機構的流動性情況，我們怎么觀察非銀行金融機構的流動性狀況？市場通常用兩個重要的指標，一個指標叫做R，R是指整個銀行間市場的總體回購加權平均利率。DR利率之間的利差，如果我們觀察6月份R001和DR001的利差，這個利差實際上一定程度反映了非銀行金融機構跟銀行融資成本的差異，這個利差基本上保持在5-6BP左右的較低水平。這是一個重要的指標。

還有一個重要指標就是DC，就是交易所的債券回購利率，因為我們知道交易所的債券市場都是非銀行金融機構，所以交易所的市場回購利率也特別能夠反映非銀行金融機構的融資成本。這個DC001就是交易所的隔夜國債回購利率，說是國債回購利率實際上抵押品包括了國債及信用債。這個GC001的6月末的水平是3.36%，比去年同期低差不多400個BP。這兩個重要的指標應當反映出來6月份非銀行金融機構的流動性狀況總體是平穩的。

下一步人民銀行會按照穩健貨幣政策的要求，綜合考慮銀行體系的流動性狀況、貨幣市場利率走勢以及市場預期等因素，靈活把握公開市場操作以及其他操作的時機、力度和節奏，保持流動性合理充裕，維護貨幣市場利率平穩運行，滿足各類金融機構合理的市場融資需求，為金融體系平穩運行提供適宜的貨幣金融環境。謝謝。

【周學東】剛才孫司長講到6月末的數據，其實跟6月初的數據相比是有一定變化的。6月上旬大家知道在接管包商銀行以后，銀行業對非銀機構的資金融出有一定的收縮，所以那時候的利率相對來說高一點。到了月末的時候，大型銀行對中小金融機構特別是對非銀機構的資金融出增加了不少，使得6月末的利率下降得比較多。當然往往每一年6月份都屬于資金比較緊張的時候，所以6月份的利率水平保持一個比較低的水平，有利于金融機構度過跨半年末的難關。實事求是講，6月中旬有些機構是有一定流動性緊張狀況的。

下面請大家繼續提問。

【上海證券報】我的問題是關于社會融資規模的，今年上半年社會融資規模的增速是逐漸回升的，請阮司長介紹一下回升的主要原因是什么？以及社會融資結構呈現什么特征？謝謝。

【阮健弘】媒體的朋友對我們數據很熟悉。上半年社會融資規模增速是呈現逐步回升的態勢。剛才通報的6月末增速是10.9%，比上年高1.1個百分點。從時序來看這是2018年7月份以來的最高水平，顯示出金融對實體經濟的支持力度在加大。那么拉動社會融資規模增速回升的因素主要有以下五個方面：

一是貸款保持較快的增長。今年以來，金融機構繼續加大對實體經濟的信貸支持，上半年金融機構對實體發放的人民幣貸款累計增加10.02萬億元，比上年同期多增1.26萬億元。

二是企業債券的融資增速加快。6月末，企業債券的余額是21.28萬億元，同比增長11.2%，比上年末高2.3個百分點，增速也是近兩年來的最高水平，從新增量上來看，上半年企業債的凈融資是1.46萬億元，比上年同期多4382億元。

三是地方政府的專項債的發行力度明顯加大。6月末，地方政府專項債的余額是8.45萬億元，同比增長44.7%，比上年末高12.1個百分點，從增量上看，上半年地方政府專項債的凈融資累計新增1.19萬億元，比上年同期多8258億元。

四是委托貸款和信托貸款負增長的勢頭持續減緩。受基建和房地產銷售回暖的影響，委托貸款和信托貸款負增長的勢頭在持續減緩。之前特別是去年，這兩項對社會融資規模的增速是下拉的作用，現在雖然他們仍然是負增長，但是下拉的影響力是明顯減弱。6月末委托貸款的余額是11.89萬億元，同比下降9.9%，降幅比上年末縮小了1.6個百分點。上半年委托貸款減少4933億元，比上年同期少減3070億元。信托貸款方面余額是7.88萬億元，同比下降4.9%，這個降幅比上年末縮小了3.1個百分點。上半年信托貸款增加928億元，比上年同期多增2815億元。

五是沒有貼現的銀行承兌匯票的降幅明顯縮小。6月末，未貼現的銀行承兌匯票的余額是3.77萬億元，同比下降9.6%，降幅較上年末縮小了4.7個百分點，上半年未貼現的銀行承兌匯票減少了389億元，比上年同期少減2327億元。

這是社會融資規模的增速回升的基本情況。

【周學東】剛才阮司長講了，今年上半年的債券融資增加的比較多，委托貸款和信托貸款持續減緩的勢頭有所收窄，所以委托貸款和信托貸款對社融下拉的比重明顯降下來了。但是同時我們看到社融的總量還是保持在10.9%，其中貸款是9.67萬億，占社融的比重是73%，這個比重也反映出今年上半年直接融資的比重明顯提高。換句話說，就是貸款在社融當中的比重是下降的，特別是跟去年底相比明顯是下降的，跟今年一季度比也是下降的。反過來講，就是說上半年直接融資的比重比去年底和一季度又有了比較大的提高，這是一個比較好的跡象。

下面請繼續提問。

【鳳凰衛視】我想問一下臉書想要發行的Libra，雖然美方已經有過正式的表態了，還是想問一下中國央行怎么看出現了新的貨幣？即使發行不了，如何應對未來可能出現的全球化貨幣的趨勢？

【周學東】因為最近臉書發了天秤幣以后，國際金融界討論得也非常熱烈，大家都非常關注，看美國政府是什么態度，美聯儲是如何表態的。當然中國的中央銀行對這件事情也很關注，也在關注市場的一些討論，也在研究臉書發行天秤幣以后會對金融體系帶來的一些影響。總之我們也非常關注，也有一些研究。謝謝。

【財新】近期美國降息概率增加，全球貨幣政策都將進入降息周期，現在國內外市場對中國降息的預期在升溫，請問中國是不是也會隨著全球其他經濟體進入降息周期？如果降息的話會不會再次增加通脹上漲的壓力？在利率市場化背景下會以什么方式來降息？如果中國央行不跟進降息，匯率能否穩定得住？

【孫國峰】總的來說我們也關注到最近有十幾家外國中央銀行降息，美聯儲也釋放出了有可能降息的信號，市場對此也有所預期，歐央行也暗示要降息，在這樣一個背景下你的關注也是一個很好的關注點。我想對中國的利率水平如何進行觀察還要看我們現在兩個非常重要的利率。一類就是整體的市場利率水平，我們整體的市場利率水平從去年開始一直在下降，代表性的貨幣市場利率DR007在2019年6月末是2.56%，同比是下降了45個基點。還有一個很重要的指標就是十年期國債的收益率，2019年6月末是3.23%，同比是下降了25個基點。還有一類重要的利率就是貸款的實際利率，2019年的5月份，企業貸款利率是5.34%，這是一個平均水平，同比下降了17個基點。特別是小微企業的貸款利率有明顯的降低。所以我們中國的利率我們講兩類利率，一類是整體的市場利率，還有一類是貸款利率，從去年開始我們一直在降低。

當然，談到下一步怎么看？我想下一階段人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，密切監測國內外經濟金融形勢的變化，在統籌平衡好內外均衡的前提下，要堅持以我為主的原則，重點要根據中國的經濟增長、價格形勢變化及時進行預調微調，綜合利用多種貨幣政策組合工具，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定，同時推動深化利率市場化改革等措施，疏通貨幣政策向貸款利率的傳導，促進降低企業融資實際利率。謝謝。

【彭博新聞社】剛才孫司長提到了在考慮利率問題的時候應該多關注國內經濟和國內價格的變化，我也注意到有市場認為可能下半年工業產品價格可能有通縮的風險，您覺得中國現在經濟是面臨通縮的風險嗎？從政策角度您覺得應該怎么應對？另外在上個月有一個國務院常務會議也提到了您剛才說的要降低實際利率水平，包括可能會要進一步降低小微企業貸款利率，完善商業銀行貸款市場報價利率機制，更好的發揮貸款市場報價利率機制在實際利率中形成中的引導作用等等，我想請您介紹一下怎么能夠保證這個利率傳導通暢？具體有哪些措施讓LPR發揮更大的作用？

【阮健弘】實際上媒體的朋友看到了，很多分析師都看到PPI的回落幅度比較大，問有沒有通縮的可能性或者是跡象？但同時我們看到也有反應，就是看到這幾個月CPI都在逐步走高，就是CPI和PPI的走勢是不一樣的。我們知道對于CPI和PPI它們的供給和需求的影響因素非常的不一樣，所以有時候會有比較明顯的差異，甚至是走勢相反的差異。對于中央銀行來說，我們不能只看PPI，也不能只看CPI，這個時候有一個指標就是GDP的平減指數，這是一個比較全面的反映物價水平變化的宏觀指標。一季度的時候我們GDP的平減指數是1.4%，根據現在我們掌握的情況，我們感覺二季度GDP的平減指數也大致維持在這個水平，總體上保持穩定。所以應該說平減指數的狀況整個的價格環境總體還是穩定的。當然我們也會密切的關注高頻數據的變化，通過高頻數據的變化，也密切地去把握物價變化的一些趨勢性的問題和苗頭性的問題。謝謝。

【孫國峰】第二個方面的問題是關于降低小微企業貸款實際利率以及LPR的問題，按照黨中央、國務院的決策部署，2018年以來人民銀行會同有關部門多措并舉，切實降低小微企業融資成本，取得了積極的成效。2019年的前5個月，新發放普惠型小微企業貸款平均利率是6.89%，比2018年全年的平均水平下降了0.5個百分點，其中五大行新發放的普惠型小微企業貸款平均利率是4.79%，比2018年全年下降了0.65個百分點，這個幅度是比較大的。再加上承擔或者是減免信貸相關的費用，相當于降低其他融資成本0.54個百分點，所以加在一起小微企業綜合融資成本降幅已經超過了一個百分點，成效是顯著的。下一階段我們還將繼續堅持穩健的貨幣政策，會同有關部門深化利率市場化改革，發揮貨幣、監管、財稅等政策的合力，促進小微企業貸款實際利率進一步降低。

促進小微企業貸款實際利率降低，從貨幣政策的角度來看有兩方面，一個方面就是剛才談到的促進降低市場整體利率水平。DROO7、三年期國債利率下降，包括企業債券的明顯下降，整個市場利率水平的下降，對于降低小微企業貸款的實際利率作用是非常巨大的。另外一方面就是通過改革的辦法，深化利率市場化改革，來促進小微企業融資實際利率的下降。因為我們目前利率市場化改革雖然取得了一些進展，但是還存在所謂的利率雙軌問題，基準利率和市場利率并存，其中改革的焦點目前是貸款利率的雙軌問題。因為貸款的基準利率和市場利率并存，對市場化的利率調控和傳導機制會形成一定的阻礙，不利于市場利率向信貸利率的傳導。所以下一步深化利率市場化改革的關鍵點是推進貸款利率進一步市場化。

剛才記者談到了完善商業銀行貸款市場報價利率，更好發揮貸款市場報價利率在實際利率形成中的引導作用，這里所說的貸款市場報價利率，就是我們平時經常說的LPR，貸款基礎利率和貸款基準利率比較相近，所以我們現在把它叫做貸款市場報價利率，突出它的市場化特征，因為它是市場報價形成的，更能反映市場的資金供求情況，市場化程度更高。隨著推動銀行更多的運用市場報價利率作為貸款報價的參考，有利于疏通貨幣政策向貸款利率的傳導，促進降低貸款的實際利率。謝謝。

【中國日報】我們從數據上來看，從人民幣匯率的角度來講上半年基本上維持了比較平穩的狀況，有沒有針對下半年如果出現了一些外部風險，我們對保持穩定的人民幣匯率有哪些具體的政策工具？另外對下半年的匯率大概的預期，這個7還會不會是一個比較重要的指標？

【孫國峰】因為我們執行的是以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。這樣一個制度下市場供求在匯率形成中發揮決定性作用，所以我們也可以看到人民幣匯率在市場利率推動下浮動彈性是增強的，在合理均衡水平上保持了基本穩定，也發揮了調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。從上半年的情況來看，人民幣匯率在國際上和其他貨幣相比，不論是發達經濟體貨幣還是新興經濟體貨幣，人民幣都是相對強勢的。

最近在對中國經濟的外部評估當中，國際貨幣基金組織也認為人民幣匯率和基本面相符。未來人民幣匯率走勢還是要根據我們現行的市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，一方面讓市場在目前的匯率的形成中發揮決定性作用，另外一方面人民銀行有必要時會采取宏觀審慎措施，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

【路透社】我想問一下貨幣政策現在的操作，包括下半年的預期，對今年實現經濟增長6%到6.5%的目標能夠滿足資金需求嗎？另外就是下半年的貨幣政策操作，李克強總理提到可能有各種政策工具，降準降息還有可能嗎？還是基準利率就完全不會動了？

【孫國峰】我來回答一下，這個問題首先是關于貨幣的增速和經濟增長之間的關系。過去中國的貨幣增速相對來說比名義GDP增速要高一些，這和過去中國的經濟結構有一定的關系，因為過去我們是投資驅動。第二個原因是因為中國過去的儲蓄率比較高，所以貨幣增速也會高一些。第三個原因是過去分配的住房進入市場以后，會帶來一些新的貨幣需求。但是隨著中國經濟前兩年進入高質量發展階段，這些因素都在發生變化。所以我們可以觀察到最近兩年來，貨幣的增速基本上已經趨于和名義GDP的增速相匹配。或者說我們可以觀察到這兩年M2是個位數的增長，社融的增長比過去也有一個下降，但同時支持了經濟的高質量發展，我們的經濟增長速度還是維持在合理的區間，所以總的來說，我們是以適度的貨幣增長支持了經濟的高質量發展。

下一步的貨幣政策取向從大的方面來說，人民銀行下一步要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，以服務實體經濟、防范金融風險為重點，深化金融供給側結構性改革，實施好穩健的貨幣政策，保持戰略定力，加強宏觀政策協調，進一步做好“六穩”，促進形成供給體系、需求體系和金融體系相互支撐的三角形的框架。

關于利率的問題，剛才我已經回答了。

關于準備金的問題，因為前一段時間我們5月6號宣布實施了“三檔兩優”的存款準備金率新框架，這個新框架主要是將聚焦當地、服務縣域的農村商業銀行存款準備金率和信用社并軌，降到8%，這個操作是分三次，也就是5月15號、6月17號和7月15號三次實施到位。有1159家農村商業銀行享受到了這次的定向降準政策，釋放的長期資金大約三千億元，釋放的資金全部用于發放小微企業和民營企業貸款。據我們了解的情況，這些享受到定向降準政策的農商行，在5月15號、6月17號兩次定向降準以后，釋放的長期資金提供新發放的小微和民營企業的增量是大大超過降準資金的規模，應當說有一定的杠桿作用。同時新發放的小微和民營企業貸款的利率水平也明顯低于今年1到4月份這些農商行發放的小微企業、民營企業貸款的利率，平均大概大約低0.3個百分點，有明顯的降低。

從準備金率的角度來講，下一步我們將繼續完善“三檔兩優”的存款準備金制度框架，根據經濟金融形勢的變化，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。謝謝。

【財新】經包商事件之后，市場對結構化發債的問題比較關注。請問央行最近是否對結構化發債的規模有過摸底？您如何看待這個問題？

【金融市場司副司長 鄒瀾】結構化發行最近市場上討論的比較多。我也注意到了有一些媒體有深度的報道，應該說也是分析的很細致。市場機構有很多的觀點和分析。但結構化發行實際在市場上也有一段時間了，我們也一直在保持關注，也做了一些跟蹤調研和分析。據我們了解，實際上參與的市場成員對情況掌握的也是比較清楚的，所以從這個角度來說也算不上一個黑天鵝的事件。最近討論比較多主要是因為6月底之前市場的波動，有那么幾天的時間回購融資違約一下子有一些異常，大家發現這些回購的違約多半是連著結構化發行，所以這個事情最近討論的比較多。從我們掌握的情況來看，以結構化的方式發行在整個債券市場里面占比是相當小的，因此風險也是總體可控的。

從整個銀行間包括整個債券市場來說有一個很大很突出的特點，就是它主要是機構投資者的市場。債券的發行和交易往往是涉及到相對數量比較少的機構之間的大宗的場外交易，所以交易的方式也會相對要靈活一些。具體到結構化發行所涉及到的包括一級市場、二級市場，這個機構數量就相對更少了。所以從這個意義上，每一單的結構化發行有一些風險，但是化解起來相對也要容易一些，或者是影響的范圍相對會比較小一些。

從回購的違約發生了之后，市場成員之間，包括我們和相關的監管部門，包括市場的基礎設施也跟蹤做了一些協調工作，目前這些違約情況也都在平緩的化解過程中。

另外，回購違約的表現是在二級市場，但是實際上聯系還是一級市場的發行問題。去年下半年大家討論更多一點的債券違約，包括因為多種原因造成部分企業發行的困難，實際上反映的還是這么一個問題。所以今年以來我們在支持一些短期遇到困難，長期還是有市場、有競爭力的企業方面，相關的政策仍然是在不斷實施過程之中，總體情況也是在好轉的。

當然結構化發行也提醒了我們，實際上債券一級市場、二級市場是聯動的，通過這一次的個案分析和協商處理，也反映出來有一些發行方面包括承銷的機制方面，包括市場參與者，某一類的資管產品方面，包括信用評級，包括回購的質押擔保品管理方面，包括參與交易的對手方相互之間信息的透明，防止欺詐方面，可能也是暴露出一些問題，這也為我們下一步和市場成員一起，不斷推動完善市場機制提出了一些新的要求，我想這個過程也能夠逐步的推動市場不斷的完善。

【記者】5到6月份即使貨幣市場利率已經下降至今年新低，長期利率比如十年期國債和國開債的收益率依然沒有降至歷史的新低，甚至連年初的低位都沒有突破，央行是如何看待這個問題？

【孫國峰】長期利率不完全取決于短期利率的變化，不論從理論上還是實踐上來看，從國際上還是從國內來看，長期利率取決于多種因素，當然一方面是和短期的貨幣市場利率走勢密切相關，同時它又取決于對宏觀經濟形勢的判斷，對通脹的預期，包括金融市場投資者結構的變化和預期的變化，所以方方面面的因素都會影響到長期利率。長期利率我剛才講要看長期的趨勢。從去年以來到今年的6月份，總體的趨勢是下降的，這也是反映了整體市場利率水平的變化。未來它的走勢變化我想也取決于多種因素，就是剛才我講到的多種因素的影響，對長期利率短期的變化不需要過度關注。

【周學東】最后我補充兩點。一個是剛才鳳凰衛視的記者問到臉書發行天秤幣的事，實際上不管是各國官方發行的法定貨幣還是前幾年和最近出現的虛擬貨幣問題，有一點大家都是形成共識的，就是它一定要接受監管，比如說要接受反洗錢的監管，反恐怖融資的監管，還有個人信息的保護，這是大家比較認同的一點。在我們國家，我們的法定貨幣就是人民幣，只有人民幣具有法償性，其他的虛擬貨幣并不具有法償性。也就是說，不管是誰發行的虛擬貨幣，按照我國現行法律規定，并不具有法償性。

補充第二點就是剛才記者提到的接管包商銀行以后大家觀察到6月份的金融市場有一些變化，也有的人說這是對市場形成的一種沖擊，我正好借這個機會跟大家解釋幾句。

第一，接管包商銀行是一個法定行為，因為包商銀行觸發了法定的接管條件，必須要進行接管后進行處置。接管以后總的來說運行是平穩的。現在進入到第二個階段，進行清產核資，清產核資之后可能要進行重組，對此大家比較關心，但未來不管怎么重組，它也可能會換一個名字不叫包商銀行，但是這家銀行肯定是存在的。所以不管是在接管期間還是在未來，包商銀行開展的業務還是會延續下去。

第二，大家說接管包商銀行對市場有很大的沖擊，特別是對一些中小金融機構流動性的沖擊比較大。事實上，我們接管包商銀行，大家一定要認識到這是一個法制化、市場化的行為。特別是對大額債權人的先期保障不是100%，也就是說打破了以往的剛性兌付。應該說從5月24號接管包商銀行之后，金融市場逐步認識到過去在金融體系當中，特別是在銀行體系當中存在的同業業務剛性兌付問題是必須要打破的。但是，剛性兌付打破之后，過去中小金融機構開展同業業務中一些比較激進的、忽視交易對手和金融產品風險識別和風險溢價的一些做法就難以持續，或者說過去一些激進的，甚至是高風險的、冒進的行為要得到糾正，這是市場的一種糾偏行為。所以有些機構短期出現了一些流動性的困難。但經過6月、7月的觀察，市場已經有一個調整和適應，中小金融機構的融資狀況最近開始有明顯的好轉。也有市場人士在測算，目前中小金融機構同業業務的融資規模、融資水平已恢復到了接管之前的80%到90%的水平。我們認為這個水平大體上是合理的。因為這里確實有一個市場約束的問題，也不應該再恢復到5月24號之前的水平。目前打破剛性兌付的影響是不是很大呢？也不是。從6月末的數據看，我們看到6月末中小金融機構存款同比增長了11.7%，比上年末還提高了2.4個百分點，比全部存款類金融機構還高4個百分點。就是說整體上中小金融機構存款的形勢是穩定的。

再看中小金融機構對實體經濟貸款余額40萬億，同比增長17.2%，比上年末只略低0.1個百分點，就是中小金融機構對實體經濟的融資只降了0.1個百分點，比全部金融機構對實體經濟的貸款增速還高4個百分點。那就是說，盡管受到了接管包商銀行的影響，但是對中小金融機構總體上來說直接影響并不大，而且現在隨著市場的調整和適應，已基本上恢復到了一個合理的水平。

今天的新聞發布會到此結束。謝謝大家！